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本报告导读：

上周五大品种钢材总库存维持降库趋势，表观消费量小幅震荡回升。我们认为基建、制造业端需求仍有支撑，下半年钢铁需求仍有回升空间，届时板块机会将进一步扩散。

摘要：

库存维持降库趋势，需求继续小幅震荡回升。上周五大品种钢材社库为1161.96 万吨，环比下降32.25 万吨；厂库为454.08 万吨，环比下降30.88万吨；总库存为1616.04 万吨，环比下降63.13 万吨，维持低于2020-2022年同期总库存水平。上周五大品种钢材表观消费量为988.39 万吨，环比上升0.26 万吨。其中，螺纹、线材表观消费量分别为305.54、126.58 万吨，环比分别下降5.98、上升7.77 万吨；热轧、冷轧、中厚板表观消费量分别为316.25、84.56、155.45 万吨，环比分别下降2.52、上升1.22、下降0.23 万吨。上周钢材总需求继续小幅震荡回升，库存维持去化，钢价震荡上行。短期来看，行业逐步深入淡季，我们预期钢铁需求或维持小幅震荡趋弱态势；但全年来看，在稳经济的政策背景下，我们认为基建、制造业端用钢需求仍有支撑，我们预期下半年钢铁需求仍有回升空间。

上周五大品种钢材总产量为925.26 万吨，环比降0.04%，同比降7.80%。

上周247 家钢厂高炉开工率82.36%，较前一周持平；全国电炉开工率59.62%，较前一周持平。2023 年1-4 月全国粗钢产量3.54 亿吨，累计同比升4.1%，考虑2023 年大概率将延续粗钢产量平控的要求，因此我们预期下半年粗钢产量将同比下降。

上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为272.2 元/吨、242.2 元/吨，环比分别涨23 元/吨、跌17 元/吨。从成本端来看，根据Mysteel 数据，上周45 港日均疏港量为300.84 万吨，环比涨9.85 万吨；进口铁矿库存12622.26 万吨，环比下跌130.28 万吨。上周铁矿石、废钢价格继续上行，焦炭价格持平。总体来看，钢企成本有所上升，但叠加钢价上行，钢企盈利略有改善，根据Mysteel 数据，上周247 家钢企盈利率为43.72%，环比升10.82个百分点。考虑下半年需求仍有望回升，以及我们对供给端将收缩的预期，我们认为下半年行业盈利仍有修复空间。

维持“增持”评级。重点看好季报超预期、行业景气程度高的特钢新材料公司，包括特种石墨快速发展、业绩高增长的方大炭素，硅钢产品放量以及电网需求景气的望变电气，锅炉管及油井管需求景气的常宝股份、盛德鑫泰，产能持续扩张以及风电需求景气的广大特材，航空航天、核电领域需求景气的图南股份，具备光伏行业供应技术壁垒的铂科新材。其次，普钢龙头公司在成本管控、效率提升方面正在缓慢构筑行业护城河，推荐产品结构持续升级的华菱钢铁，技术与产品结构领先的宝钢股份，受益水利投资预期加速的新兴铸管。最后，在需求复苏的趋势下，上游资源品价格依旧有支撑，推荐钒矿与钛矿，对应钒钛股份、安宁股份，同时铁矿标的战略意义凸显，推荐河钢资源与大中矿业。

风险提示：限产政策超预期放松，需求修复不及预期。